Powell Jackson Hall的全文演讲：危险平衡变化可能需

资料来源：Jinshi数据 美联储董事长鲍威尔（Powell）在任期期间在杰克逊霍尔（Jackson Hall）的最后露面，为重新降低利率降低的大门，并正式宣布了金融政策框架中的最新安排。 自今年年初以来，美国经济在对经济政策的重大调整背景下表现出稳定。由双重美联储任务（全价和价格稳定）酌情决定，劳动力市场仍然接近整个工作水平。尽管通货膨胀略高于目标，但在流行病之后的峰值急剧下降。同时，风险余额似乎正在发生变化。 在今天的演讲中，我将首先研究当前的经济状况和财务政策的短期观点，然后重点介绍第二次公开评估政策政策框架的公众评估 - 这一结果已在我们的修订版中显示了“长期目标和statem”财务政策策略的本质今天发布。 当前的经济状况和短期金融政策前景 一年前我站在这里时，美国经济曾一度。当时，我们的政策利率在超过一年的时间内保持在5.25％-5.5％的范围内。该政策的限制对于防止通货膨胀和在总需求和总供应之间建立可持续平衡至关重要。当时，通货膨胀率明显接近目标，并且从先前过热的状态下也使劳动力市场冷却了，并且向上通货膨胀的风险削弱了。但是失业率是近几乎1％的肿瘤 - 从历史数据来看，增加失业率的水平通常仅在撤退中发生。在接下来的三场FOMC会议上，我们重新调整了政策立场，为劳动力市场奠定了基础，以保持去年整个工作的平衡。 今年，经济面临着新的挑战：对主要贸易伙伴征收的大量关税正在重新整合全球贸易体系；严格的移民政策导致劳动力增长突然减慢。从长远来看，税收调整，支出和监管政策也会对经济增长和生产力产生重要影响。关于这些政策将最终将最终实施以及对经济的长期影响，仍然存在很大的不确定性。 贸易和移民政策的变化同时影响需求和供应。在这种环境中，很难区分周期性的变化和趋势变化（或结构） - 这种差异很重要，因为财务政策可用于稳定变化 - 变化 - 变化但结构性变化。 劳动力市场就是一个普遍的例子。本月早些时候发布的7月份报告的报告表明，过去三个月中新的非农业工作的平均数量是只有35,000只小于2024年平均每月168,000的水平。随着5月和6月的早期数据发生了重大变化，此时的工作增长速度降低了，比每月NG的评估更为重要。但是，减慢工作的增长似乎并没有引起劳动力市场的极大懒惰（这是我们希望避免的结果）：7月份的失业率略有上升，但历史悠久4.2％，并且在过去一年中总体上保持稳定。其他劳动力市场指标通常不会改变或只是略微削弱，包括辞职率，失踪率，开放率和失业率以及工资增长。劳动力和需求的供应同时减慢了，大大降低了“以失业率保持稳定所需的新关键工作增加”。实际上，在移民人数的急剧崩溃中，劳动力的成长速度减慢了，PAR近几个月来，劳动力Tumpedggi的ti脚也是如此。 总的来说，即使劳动力市场似乎处于平衡状态，这种平衡也很特别 - 供应和劳动力需求都大大放缓。这种异常情况意味着下坡工作的风险正在上升。如果这些风险成为现实，它们可能以突然增加失踪和增加失业率的形式出现。 同时，今年上半年的GDP增长率下降到1.2％，2024年的增长率约为2.5％。增长率下降反映了消费者支出的放缓。与劳动力市场类似，GDP增长放缓可能是由于某些维度下的供应（或潜在产出）增长减慢。 至于通货膨胀，将价格推向某些商品类别的关税开始。基于最新可用数据的估算表明，个人支出价格的总体水平（PCE）上涨了2.6截至7月的％至12个月；在排除了高波动性的食物和能源之后，基本PCE价格上涨了2.9％，高于去年同期。其中，在过去的12个月中，主要商品的价格上涨了1.1％，这与2024年的中度下降形成鲜明对比。相比之下，住房服务通胀仍然显示出下降趋势，而非房屋服务通胀略高于对应于2％目标通胀的历史水平。 当今明确指出了关税对消费价格的影响。我们希望这种效果在未来几个月内将继续积累，但是特定的时机和振幅仍然存在很高的不确定性。财务政策的主要问题是：这些价格上涨是否有可能增加通货膨胀的风险？一个理性的基准是关税的影响是价格水平的变化相对短暂的。当然，“一次”并不意味着“一个时间完成”：关税步行仍然是通过供应链和网络分配发送到终端价格，关税利率仍在变化，这可以扩大调整过程。 但是，以价格上价向上的关税也会触发更长的动态通货膨胀，这是需要评估和管理的风险。一种可能性是提高价格导致工人的实际收入崩溃，激励他们从雇主那里寻求更高的工资，从而导致价格不佳的工资。但是，据认为，当前的劳动力市场并不是特别紧密，下行风险不断增加，这种情况的可能性不高。 另一种可能性是，通货膨胀期望的增加，这使实际通货膨胀率上升。尽管通货膨胀率连续四年超出了目标，并且仍然是家庭和企业的重点，但基于市场和调查的长期通货膨胀指标似乎仍然保持稳定，与我们的2％长期目标通胀一致。 当然，我们不能理所当然，对通货膨胀的期望仍然存在。无论发生什么情况，我们都不会允许价格水平提高到一个持续的通货膨胀问题。 通常，这对财务政策意味着什么？在短期内，通货膨胀面临着下降风险的上升风险和工作面孔 - 这将是一个充满挑战的情况。当我们的冲突双重目标时，我们的情节要求我们平衡两者。当前的政策利率比一年前的基本要点更接近中立水平，而失业和其他劳动力市场指标的稳定使我们在考虑时保持谨慎 - 在戴上政策立场。但是，由于该政策处于限制范围内，因此基准的NA观点和风险余额的变化可能要求我们调整政策政策。 财务政策没有预设途径。 FOMC成员将决定离子仅基于数据分析及其对经济观点和风险平衡的影响，我们将永远不会偏离这一原则。 财务政策框架的演变 接下来，我将回到第二个主题：美联储市场政策框架基于国会委托给我们的法定任务，该任务促进了美国人的全部工作和价格稳定。我们始终专注于这一任务，框架的修订将在广泛的经济环境中支持这一任务。我们对财务政策的长期目标和战略的修订声明（因此从因此被称为“声明陈述”）解释了我们如何追求任务的双重目标，目的是使公众清楚地了解我们的财务政策思想 - 这种理解对透明度和责任很重要，并且还可以提高财务政策的有效性。 调整此框架评估是n的结果基于我们加深的经济理解。我们继续以本·本·伯南克（Ben Ben Bernanke）总统在2012年的第十个任期中通过的第一笔共识声明为基础。今天发布的修订声明是我们每五年第二次公共框架评估的结果。此人的评估包括三个部分：区域美联储举行的美联储的听力活动，旗舰研究会议，并在FOMC系列中对Dropsaran的讨论和咨询以及员工审查支持。 在今年进行评估时，一个主要目标是确保我们的框架可以适应广泛的经济环境；同时，框架需要改变经济结构的变化以及我们对这些变化的理解。大萧条期间面临的挑战，高通货膨胀和良好的天气越来越多，过去我们面临的挑战在过去不同。 在对框架的最终分析中，我们处于“新正常”中：利率接近有效下限（ELB），加上低增长，低通胀和过量的平坦菲利普斯曲线（即通货膨胀对经济运动非常敏感）。对我来说，数据反映了当时的特征：在2008年底全球金融危机（GFC）爆发之后，我们的政策利率一直在ELB持续了七年。这里的许多人应该注意到当时的增长和缓慢的康复 - 人们普遍认为，即使经济仅经历了中等的倒退，政策利率也会迅速恢复到ELB，并且可能会持续很长时间。如果经济疲软，通货膨胀和通货膨胀的期望可能会降低，名义利率锚定在零接近零，实际利率将相应增加；更高的实际利率将进一步防止工作增长，对通货膨胀和通货膨胀的期望加剧，并导致焦虑疾病循环。 以前曾推动Theelb政策利率并促进2020年框架的调整的经济环境被认为是由于全球因素的缓慢变化，如果不是为了流行病的爆发，可能需要很长时间。宣布2020年商定的内容包含许多内容来应对与ELB相关的风险（这些类型的风险在过去二十年中越来越众所周知）：我们强调了长期通货膨胀期望的重要性，以实现价格稳定和实现全部工作目标；利用有关ELB轻松方法的大量文献，我们采用了“目标通货膨胀的灵活平均系统” - 一种“补偿”方法，以确保即使在ELB的令人震惊的情况下，即使在ELB下，通货膨胀期望也可以保持锚定。具体来说，我们说，如果通货膨胀率继续低于2％，则适当的财务政策可能会在一段时间内推动通货膨胀率高于2％。 但是，经济在流行病之后的IC重新开始并没有引起低通货膨胀和ELB的困难，而是将全球经济置于40年来的最高水平。与大多数其他中央银行和分析师的私营部门一样，直到2021年底，我们都认为，如果没有大量收紧规则，通货膨胀率会更快。当情况清楚地表明情况下，我们会得到强烈的回应：提高了16个月的利率5.25％。这一行动与流行中的供应链干扰的戒酒结合，通货膨胀促使其目标敏锐，并且过去伴随着抑制高通货膨胀率的失业率没有显着提高。 共识的修改协议的主要内容 在过去的五年中，该人的评估被认为是经济状况的演变。在此期间，我们发现通货膨胀情况可能在主要冲击面前迅速改变；此外，目前的利率水平明显高于全球金融危机到流行病的水平。目前，通货膨胀远远超过目标，政策利率在限制范围内（我认为是中等限制）。我们无法确定利率最终将稳定多长时间，但是中立的利率可能会在1910年代更高，从而使生产率的变化，人口结构，财政政策以及其他影响节俭和投资平衡的因素。在分析过程中，我们讨论了2020年的ELB陈述如何使我们与高通货膨胀的沟通变得复杂。我们的结论是，过度调整特定的经济环境可能会引起混乱，因此对共识声明进行了许多重要的调整以反映这一理解。 首先，我们删除了“ ELB是经济结构的标志性特征”的说法，我Nstead指出：“我们的财务政策战略旨在在广泛的经济环境中促进工作和价格的全面稳定。”尽管在ELB附近跑步的困难是一个潜在的成熟，但这不再是我们的主要重点。修订的声明重复说，委员会愿意使用所有政策工具来实现整个稳定性和价格稳定目标，尤其是如果联邦基金利率受到ELB的影响。 其次，我们返回“灵活的通货膨胀目标系统”，并取消了“付款”方法。事实证明，在“有意”或“中等”之后仅几个月才检测到“故意产生中等冲动”通货膨胀的想法。 通货膨胀期望的分析对于我们对通货膨胀的抑制至关重要，不会导致急剧增加失业：当不良冲击推动通货膨胀推动通货膨胀时，锚定期望有助于将通货膨胀恢复到其目标；当经济削弱时，锚定期望可能会限制偏转的弯道。此外，它可以使财务政策能够向后支持整个工作，而不会损害价格稳定。修订后的声明强调，我们已承诺采取强有力的行动，以确保长期通货膨胀的预期仍然存在，这将在实现相同的任务目标方面有用。该声明还指出，“稳定的价格对健康稳定的经济很重要，并使所有美国人的井井有样受益” - 在“ Feder Lower”运动中完全可以看出的观点。过去五年的经验令人痛苦地提醒人们，高通货膨胀会带来深厚的痛苦，尤其是对于那些至少能够提高阳光日的价格到一天需求的人。 第三，在2020年的声明中，我们使用“缺点”而不是“偏差”来描述工作与全部工作之间的间隔。 “差距”的使用反映了一种理解，即我们对实时评估的不确定性很高自然失业水平（因此“全部工作”）。在全球金融危机之后的下一个恢复阶段，这项工作长期以来高于可持续水平的基本估计，而通货膨胀率持续下降到2％以下。在没有通货膨胀压力的情况下，如果规则仅基于对自然失业水平的实时估计，则可能不需要收紧。 我们仍然保持这一观点，但是对“差距”一词的解释并不总是符合我们的原始意图并扩大沟通挑战的挑战 - 特别是，使用“ GAP”并不意味着我们承诺将永远放弃“避免政策”或忽略劳动力市场的紧张局势。因此，我们从声明中删除了“差距”声明，而是更准确地教授。委员会认识到，这项工作可能高于对整个工作的实时评估，而不必提高价格稳定的风险”。当然，我f劳动力市场加剧或其他因素带来了价格稳定的风险，它仍然需要采用预防政策。 修订后的声明还指出，整个工作是“在价格稳定的背景下可以长期维持的最高水平”。强调强大的劳动力市场的重点是“整个工作的长期实现可以为所有美国人创造广泛的经济和良好的机会” - “ Feder Elist”活动的评论也证实了强大的劳动力市场对美国家庭，雇主和社区的价值。 第四，根据删除“差距”声明，我们调整了声明的内容，以澄清政策的想法，当提出工作目标和通货膨胀时：在这种情况下，我们将接受一种平衡的方法来促进两个目标。修订声明更接近2012年的原始声明，我们将考虑与目标和PO的偏差程度到预期返回任务水平的时间差异。这些原则指导我们当前的政策决策，就像2022- 2024年 - 与2％的目标偏离通货膨胀时一样，这将是他们的主要关注点。 除了上述调整外，修订后的声明在以前的陈述中还保持了很高的连续性：它仍然解释了我们对国会提供的使命的理解，并描述了我们认为促进全部工作和价格稳定最有趣的政策框架；我们仍然认为，金融政策需要转发并考虑其经济影响的滞后时间，因此政策行动取决于经济和相关的风险平衡；我们仍然认为，在工作数字中设定目标并不明智，因为整个工作级别无法直接衡量，并且由于与财务政策无关的因素，因此会随着时间的推移而变化。 我们仍然看到长期通货膨胀率的2％，因为plose pose fit的水平S Mission A的双重目标 - 我们认为对此目的的承诺是维持对锚定通货膨胀的长期期望的主要因素。经验表明，2％的通货膨胀率足够低，以确保通货膨胀不会影响家庭和商业决策，并且还可以为中央银行提供某些政策灵活性，以实施在撤退的情况下实施衰退。 最后，修订后的共识保持了“大约每五年进行一次公共测试”的承诺。五年的周期不是绝对的：此频率使政策制造商可以重新评估经济结构，并允许我们公开交流，从业人员和学者就情节的有效性进行沟通，而许多全球同行的技能。 结论 最后，我要感谢Schmid董事长和所有员工 - 每年都在努力参加这一惊人的活动。在流行期间的两次在线参与之外，这是第八我很荣幸站在这里讲话。每年，该研讨会都会为美联储领导人提供机会，听取思考和关注挑战的领先经济体的观点。 40多年前，堪萨斯州养活了成功邀请前美联储董事长沃尔克（Volcker）参加这个国家公园的研讨会，我很荣幸能成为这一传统的一部分。 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）